國(guó)務(wù)院近日印發(fā)的相關(guān)文件稱，將積極支持符合條件的經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。換言之，即支持部分城投走上市之路。消息一出，被市場(chǎng)認(rèn)為利好城投，受此影響，經(jīng)開(kāi)區(qū)相關(guān)概念股紛紛提振上漲。

　　然而，也有觀點(diǎn)稱，城投上市并非易事，市場(chǎng)不宜對(duì)其進(jìn)行過(guò)度解讀。中國(guó)社科院全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌對(duì)財(cái)經(jīng)記者表示，打包IPO是個(gè)探索，少數(shù)地區(qū)城投市場(chǎng)可能會(huì)買(mǎi)賬，但大部分地方的城投市場(chǎng)很難認(rèn)可�！盎�本原則應(yīng)該是公益、準(zhǔn)公益和非公益分開(kāi)，前者政府承擔(dān)，后者交給市場(chǎng)。”

　　具體來(lái)看，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開(kāi)放新高地的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》）指出，支持地方人民政府對(duì)有條件的經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體進(jìn)行資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，引入民營(yíng)資本和外國(guó)投資者，開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)特色產(chǎn)業(yè)園等園區(qū)，并在準(zhǔn)入、投融資、服務(wù)便利化等方面給予支持。

　　《意見(jiàn)》還提到，將積極支持符合條件的經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。

　　所謂經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體，通常是指“城投”，其中包括城市建設(shè)投資、工業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、交通投資等。

　　對(duì)此，華爾街見(jiàn)聞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清分析稱，在結(jié)構(gòu)性去杠桿的要求下，支持優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)通過(guò)股權(quán)方式進(jìn)行融資是兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和去杠桿、防止財(cái)政支出“中途熄火”的重要手段。

　　受該消息影響，經(jīng)開(kāi)區(qū)概念股近兩日紛紛大漲，蘇州高新、長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)、東湖高新等30日早盤(pán)均沖擊漲停，而后震蕩回落。截至下午收盤(pán)，蘇州高新報(bào)8.51元，漲幅為2.28%；長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)報(bào)7.76元，下跌5.94%，日內(nèi)高點(diǎn)為8.24元；東湖高新報(bào)6.29元，下跌2.02%，日內(nèi)高點(diǎn)為6.39元。

　　一位來(lái)自江浙城投相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴財(cái)經(jīng)記者，《意見(jiàn)》的出臺(tái)相當(dāng)于擴(kuò)大了城投的融資渠道，在地方政府融資平臺(tái)債權(quán)融資受限的情況下，放開(kāi)股權(quán)融資可以說(shuō)正當(dāng)其時(shí)�！安贿^(guò)需要注意的是，這應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，不同于原來(lái)‘一刀切’的方式，而是有‘保’有‘壓’，有望緩解優(yōu)質(zhì)城投平臺(tái)的融資難題�！�

　　事實(shí)上，近年來(lái)，城投平臺(tái)正面臨新一輪的融資嚴(yán)監(jiān)管。先是2017年4月，六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（下稱“50號(hào)文”），而后 2017年的11月，央行、原銀監(jiān)會(huì)、原保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》， 2018年3月，財(cái)政部又印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》，上述規(guī)范對(duì)地方性融資平臺(tái)的借款融資和貸款融資進(jìn)行限制，引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　不過(guò)今年以來(lái)，城投企業(yè)融資環(huán)境邊際改善。鄧海清稱，比如鎮(zhèn)江等地開(kāi)展地方隱性債務(wù)化解試點(diǎn)；交易所放松地方融資平臺(tái)發(fā)行債的申報(bào)條件，對(duì)于到期債務(wù)6個(gè)月內(nèi)的債務(wù)，以借新還舊為目的發(fā)行債，放開(kāi)政府收入占比50%的上限限制。

　　如今，《意見(jiàn)》的出臺(tái)利好部分城投平臺(tái)的股權(quán)融資。申萬(wàn)宏源固收分析師孟祥娟表示，此次政策綱領(lǐng)性強(qiáng)，方向明確，通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策支持、財(cái)政幫助、融資傾斜等渠道改善各地新區(qū)城投的償債能力，但具體利好幅度需要跟蹤后續(xù)各部委配套文件，有待繼續(xù)觀察。

　　盡管有《意見(jiàn)》加持，但對(duì)于城投來(lái)講，上市仍非易事。上述負(fù)責(zé)人告訴財(cái)經(jīng)記者，目前來(lái)看，城投長(zhǎng)期所承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目建設(shè)等在短時(shí)間內(nèi)難以與主體剝離，這就造成的獨(dú)立性不高，如財(cái)會(huì)指標(biāo)、業(yè)務(wù)開(kāi)展等很難符合上市要求。

　　以國(guó)有獨(dú)資的城投舉例，記者了解到，若想上市，則需先向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行，成為股份有限；然后，在符合主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)會(huì)指標(biāo)、股本及公開(kāi)發(fā)行比例、募集資金運(yùn)用等要求后，才有可能IPO通過(guò)。

　　一位資產(chǎn)管理高層亦對(duì)財(cái)經(jīng)記者表示，像城投類(lèi)的，在上市前，有兩個(gè)事情十分重要，一是清產(chǎn)合資，二是引入戰(zhàn)略投資者。“這兩件事情實(shí)施起來(lái)，可能都有困難，尤其是在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方面，一些城投平臺(tái)債務(wù)規(guī)模較大，較難找到合適的投資者�！辈贿^(guò)他也提到，隨著城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，建議綜合實(shí)力較強(qiáng)的省級(jí)、市級(jí)投融資平臺(tái)嘗試IPO。

　　不過(guò)，“對(duì)于城投來(lái)說(shuō)，應(yīng)該將公益性項(xiàng)目與非公益性項(xiàng)目剝離開(kāi)來(lái)�！币晃毁Y深市場(chǎng)人士告訴記者，對(duì)于前者，地方政府應(yīng)給予財(cái)政的支持，對(duì)于后者，應(yīng)完全按照市場(chǎng)化的方式來(lái)運(yùn)作。

　　在孟祥娟看來(lái)，除了持續(xù)的盈利能力外，城投的IPO發(fā)行還面臨著兩大難題，分別是有成長(zhǎng)性并可以展望的商業(yè)模式和規(guī)范的信息披露。“股票市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)性的看重與城投相對(duì)收益固定的經(jīng)營(yíng)模式存在天然的沖突；另外，城投的財(cái)報(bào)質(zhì)量有待提高，且在上市過(guò)程中資產(chǎn)和盈利的合規(guī)性需要較多處置，上市周期長(zhǎng)，尤其是對(duì)于市場(chǎng)化較弱的區(qū)域而言。”孟祥娟稱。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，從《意見(jiàn)》全文來(lái)看，其目標(biāo)在于打造開(kāi)放的、有對(duì)外平臺(tái)功能的地區(qū)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，即“發(fā)展更高層次的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。也就是說(shuō)，重點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)，而非地方債務(wù)，由此，不宜對(duì)城投IPO進(jìn)行過(guò)度解讀。

　　但可以期待的是，相應(yīng)的配套政策對(duì)城投有一定利好。具體來(lái)看，孟祥娟稱，大型城投、擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的非公益性城投，如地產(chǎn)板塊、甚至準(zhǔn)公益性的水務(wù)、燃?xì)獍鍓K可能確實(shí)會(huì)存在兼并然后上市的機(jī)會(huì)。

　　值得一提的是，目前我國(guó)共有219家經(jīng)開(kāi)區(qū)，并在2018年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值10.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.9%，占全國(guó)的11.3%；實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入1.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.7%，占全國(guó)的10.6%。商務(wù)部副部長(zhǎng)王受文近日表示：“經(jīng)開(kāi)區(qū)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長(zhǎng)點(diǎn)�！保ㄘ�(cái)經(jīng)記者陳洪杰對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）
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